Randall Liss Sobre Randall Liss Randall Liss é um veterano experiente de longo prazo da indústria de opções negociadas em bolsa. O Sr. Liss ajudou a fundar o European Options Exchange em Amsterdã, um membro eleito do Conselho de Administração, membro de longa data do Comitê de Conduta Empresarial e co-fundador da The Market-Makers Association. Ele executou uma operação de criação de mercado para um grande banco holandês e também gerenciou sua própria empresa de mercado. Desde 2006, o Sr. Liss dedicou sua energia para educar e orientar comerciantes, clubes de investimento, indivíduos e instituições usando seu próprio currículo proprietário, The Theory e Working Method of Trading Options. Randall lecionou em Amsterdã, Bruxelas, Paris, Londres, Tel Aviv, Jerusalém, Nova York e Chicago em uma variedade de estratégias de investimento e derivadas. Ele também é um analista de opções na câmera para Bloomberg TV e Business News Network. Em 2008, o Sr. Liss retornou à cidade de seu nascimento, Chicago. Seus clientes incluem ABN AMRO Options Clearing, optionsXpress, Columbia College, Chicago Institute of Investment, The Options Tribe e muitos particulares e clubes de investimento. O senhor Liss acredita firmemente em desmistificar o mercado de opções e tornar o complexo complexo compreensível. Posts by Randall Liss Opções As opções de recurso de perda estão decadentes com o passar do tempo. Eles são um bem desperdiçado. Opções de estilo americano e opções iniciais de estilo americano, ao contrário do estilo europeu, podem ser exercidas em qualquer momento da vida. Ano Novo, Clean Slate Bem-vindo de volta, Caros Leitores e Feliz Ano Novo A 2: 1 Ratio Retornar espalhar Aqui está uma idéia de comércio que ganhará dinheiro se o mercado continuar a se mover mais alto ou mesmo se este for um topo e as quebras do mercado. Defina seu risco A menos que um seja um comerciante de opções profissionais, suas configurações de negociação de opções devem incluir um risco bem definido. Perguntas frequentes sobre opções: Ordem diária versus ordem GTC Se você for colocar suas próprias ordens (e por que não), uma visão geral dos tipos de pedidos é apropriada e apropriada. Opções Perguntas frequentes: Stop Loss vs. Stop Limit Order Se você estiver indo para colocar suas próprias ordens (e por que não), uma visão geral dos tipos de pedidos é adequada e apropriada. Perguntas frequentes sobre as opções: Ordem de limite versus ordem de mercado Se você for colocar suas próprias ordens (e por que não), uma visão geral dos tipos de pedidos é apropriada e apropriada. Perguntas frequentes sobre as opções: Definição de termos de opções comuns Uma das coisas mais difíceis do que eu faço é obter o nível de educação das opções dos meus leitores corretamente. Eu sou muito básico e eu levei os leitores que conhecem. Estou muito avançado e eu aborreço aqueles que fazem. Então, vamos errar do lado de cautela e revisamos alguma terminologia. Opção de chamada: The right hellip O que é medido Move Targets Uma ferramenta muito útil para determinar o que o mercado como um todo pensa que o intervalo de negociação até o vencimento de um valor subjacente será o At The Money (ATM) straddle. Perguntas frequentes sobre opções: o que é a expiração da terceira sexta-feira Você já se perguntou sobre a terceira sexta-feira vencimento Opções Perguntas frequentes: O que é o interesse aberto O que faz liquidez Alto volume, um spread de bidask estreito e um grande interesse aberto. Uma chamada coberta é uma curta curta curta. Posso falar sobre a colocação curta nua, apesar de uma curta curta sintética. E essa é a chamada coberta. Poderia ser uma grande quantidade de negociação de informações privilegiadas Como eu possa ter mencionado repetidamente e repetidamente, a primeira regra do abuso de informação privilegiada é apenas o comércio de insider de donapost, mas a segunda regra é: se Você tem informações privilegiadas sobre uma próxima fusão, donapost comprar opções de chamadas de curto prazo fora do dinheiro no alvo. A SEC obtê-lo-ão O que eu já tomei em relevo enfatizou, no entanto, é que os derivados podem ser replicados de várias maneiras, então você pode usar outras opções para obter resultados semelhantes sem negociar na Opção Proibida. Isso não violaria tecnicamente a segunda regra de insider trading, embora eu não possa recomendá-lo de todo o coração, uma vez que violaria o primeiro. Andrew Ross Sorkin tem uma coluna hoje sobre um novo estudo de negociação de opções antes dos anúncios de fusão, por Patrick Augustin, Menachem Brenner e Marti Subrahmanyam. E. Quero dizer, isso é quase perfeito demais. Tudo o que você precisa prever, se você fosse altamente cínico, os pesquisadores descobriram. Aqui estão os destaques surpreendentes: há volumes de opções anormais nos 30 dias anteriores a uma minoria substancial de anúncios de fusão. A proporção de casos com volumes anormais é relativamente maior para as opções de compra (26) do que para as opções de venda (15). Quaisquer operações mais anormais antes de aquisições de caixa do que as de ações, uma vez que os negócios em dinheiro geralmente resultam em saltos de preço maiores para o alvo . Há um volume de negociação anormal significativamente mais alto (tanto em níveis médios quanto em frequências) nas opções de chamadas OTM em comparação com as chamadas de dinheiro (ATM) e dinheiro (ITM). Isso é: Uso de out-of - As opções de chamadas de dinheiro, a forma mais óbvia para o intercâmbio de informações, a Opção Proibida, aumenta não apenas de forma absoluta, mas também comparada com outras opções de chamadas antes de uma fusão. Há uma forte evidência de que os comerciantes informados podem não só se envolver em transações de chamadas OTM, mas possivelmente também ITM colocar transações. Isso é: algumas pessoas descobriram maneiras de trocar opções que não são a Opção Proibida. A estrutura do termo da volatilidade implícita diminui para opções no alvo xFB01rms antes dos anúncios de aquisição, porque tudo o que você realmente quer é uma opção de um mês para que você esteja disposto a pagar mais por aqueles relativos a opções mais datadas. Eles até acham provas de operações de pesca em estoque adquirente. Este é um pouco estranho. Um anúncio de aquisição, especialmente um todo em dinheiro, quase sempre aumentará o preço do estoque de targetaposs, mas é menos óbvio o que acontecerá com o estoque adquirente. Mas algo acontecerá: tendo em conta a incerteza da evolução do preço das ações do adquirente em torno da data do anúncio, uma insider trading em opções de adquirente beneficiaria mais pela contratação de estratégias que beneficiarão de uma maior volatilidade (ou seja, um salto nos preços das ações, direção). Mais especificamente, a estratégia ótima seria um comércio zero-delta, longo-gama, como indicado na Hipótese H7. Conforme mencionado anteriormente, isso deve ser particularmente verdadeiro para negócios em dinheiro e, em alguns casos, também é verdade para bolsas de valores e câmeras híbridas. Em nossa amostra, isso significará que, na maioria dos negócios, haverá incerteza quanto ao preço das ações da adquirente. Nós, portanto, nos concentramos em tais estratégias x201Cvolatilityx201D. E, adivinhe o que, eles acham um aumento nos negócios de volatilidade não direcional no estoque de adquirente: os comerciantes informados parecem apostar, nos dias que antecederam um anúncio de aquisição, que o preço das ações da acquireraposs mudará muito, sem apostar no direção. Vamos, é um pouco demais. O que significa Bem, uma possibilidade é a má: T ons de informações internas sobre vazamentos de fusões, e não é para médicos doofus em salas de emergência da Syosset, mas para comerciantes sofisticados que sabem como usar estratégias de volatilidade para alavancar essas informações para o máximo Lucros e risco mínimo de detecção pela SEC. Esta é a conclusão natural e a sexy, e Sorkin o abraça. Um problema com essa possibilidade é que, na verdade, temos alguns estudos de caso de como os hedge funds sofisticados trocam informações internas. SAC Capital fez, é justo dizer, um monte de informações privilegiadas. Era também um gigantesco fundo de hedge sofisticado que, como, sabia sobre a paridade do call-call. As ferramentas estavam disponíveis para isso. Poderia ter feito seu insider trading através de estranhos negócios de put-option sneaky. Mas, não. Ele comprou e vendeu estoque, principalmente, talvez algumas opções de chamadas. Mesmo com o Galleon Group. Este poderia ser um problema de apenas uma execução ineficaz, talvez a SEC não tenha acesso aos comerciantes de insider realmente sofisticados. Mas é um pouco estranho acreditar que existe uma estratégia de negociação privilegiada em uso generalizado, alguns acadêmicos descobriram, e a SAC Capital não conseguiu. A outra possibilidade é uma espécie de modelo de difusão. Há informações que você pode usar para prever fusões e as pessoas procuram essa informação. As empresas têm conversas on-and-off, que são parcialmente divulgadas antes que elas realmente conduzam a negócios. As fusões vêm em ondas, onde um negócio em uma indústria provoca mais. Os analistas conversam com as empresas sobre seus planos em termos gerais e escrevem relatórios de pesquisa sugerindo boas metas de aquisição. As empresas que selecionam como bons alvos de compra alavancados realmente se tornaram alvos de compra alavancados. Os comerciantes fazem suposições informadas, e essas duvidas funcionam. Também às vezes há vazamentos, e os vazamentos resultam em negociações diretas com informações privilegiadas. No estoque de targetaposs. Ou na opção proibida. De qualquer forma, o estoque sobe, porque alguém toma uma decisão informada para comprá-lo. Talvez suba de repente, ou de repente. A sua volatilidade aumenta. À medida que a volatilidade aumenta, a volatilidade implícita de curto prazo. Os comerciantes de opções vêem volatilidade e apostam em mais volatilidade. O volume das opções aumenta. Tudo parece anormal. Os comerciantes apostam na volatilidade de curto prazo porque vêem outros comerciantes fazendo o que parece apostar na volatilidade de curto prazo. Isso pode ou não começar com informações privilegiadas. O ponto do modelo de difusão não é que thereaposs não insider trading. Obviamente, há. O ponto é que um aumento na negociação de opções não significa que esses comerciantes de opções estão negociando informações privilegiadas. Eles podem estar reagindo ao que vêem, sentem ou cheiram, ou o que os computadores fazem, no mercado. E a fonte original dessa sensação pode ser uma dica privilegiada, ou pode ser apenas um palpite inteligente baseado em pesquisas e informações públicas. A idéia é que o mercado é um mecanismo muito eficiente para tirar informações de comerciantes informados - um ativista que acumula uma participação. Ou um investidor de valor inteligente. Ou um amigo insideraposs comprando estoque em uma dica - e incorporando-o em preços. Não apenas os preços das ações, mas também os preços das opções. Neste modelo, mesmo uma pequena quantidade de negociação informada - seja informada por dicas de insider ou apenas pesquisa - poderia ter um efeito notável na negociação de opções. Claro, então, uma grande quantidade de insider trading ilegal em opções de chamadas de curto prazo fora do dinheiro. Isso certamente seria uma explicação mais simples dos dados. Mas se isso acontecesse o que estava acontecendo, não iria capturar a SEC. Não é que a única coisa que sabemos com certeza sobre o comércio de informações privilegiadas. Comprar ações, comprar opções curtas de dinheiro no mercado e alavancar bastante , Por exemplo, comprando ações no swap). Por paridade de chamada. Isso replica as recompensas de uma opção de compra comprada, embora sem alavanca inerente. A venda de opções de venda de dinheiro curtas e curtas, não é bastante replicar os resultados, mas pode obter resultados aproximadamente positivos se você realmente sabe que a empresa vai ser uma fusão a um determinado preço em um determinado período de tempo. Este me sugere: Aproximadamente 25 de todos os casos em nossa amostra têm volumes anormais que são signixFB01cant no nível 5, e para 15 o signixFB01cance está em um nível 1. Claro, 5 por cento dos períodos de 30 dias escolhidos aleatoriamente devem ter volumes anormais que são significativos no nível de 5 por cento. Isso é o que significa o nível de 5 por cento. Então, interpretando essas descobertas como quot. Um quarto de todos os negócios de empresas públicas podem envolver algum tipo de insider trading, como Sorkin faz, parece um pouco demais. Isso fica squiggly: quotWe também xFB01nd que ITM coloca, bem como OTM coloca, o comércio de volumes maiores do que o ATM coloca. Você wouldnapost trade out-of-the-money coloca para replicar a estratégia de chamadas no dinheiro. Como dizem os autores, não está claro se os comerciantes informados tomariam posições longas ou curtas em opções de chamada e colocação, uma vez que a replicação envolvendo o estoque subjacente, bem como a opção, podem alterar os benefícios direcionais de tais negociações. Consulte a nota de rodapé 1 para alguns exemplos O documento também possui um apêndice sobre estratégias de opções que você poderia usar para o comércio de informações privilegiadas. Itaposs provavelmente não é um conselho legal ou de investimento. Por outro lado, os pesquisadores também fizeram a hipótese de que, a aspereza (direita) da opção smileskew, para alvo xFB01rms, aumenta antes dos anúncios MampA. Isso significaria que fora do dinheiro As opções de chamadas se tornariam relativamente mais valiosas, em comparação com as opções de chamadas no dinheiro, uma vez que os compradores informados ofereceriam opções fora do dinheiro. Isso, no entanto, acabou por não ser verdade. Nos pontos deste artigo, recebo um vago sentimento de quotthis é muito fofo, e nunca mais do que neste ponto: De acordo com a Hipótese H7, antecipamos um aumento no volume de negociação de pares de opções que possuem alta gama (convexidade), como Como estratégias ATM sobre estradas, por exemplo. Para testar esta hipótese, combinamos, em cada dia, todos os pares de call-put (pares de CP) que estão escritos no estoque da adquirentex2019s e que têm preços e tempos de exibição idênticos à expiração. O OptionMetrics apenas fornece informações sobre o volume de negociação total associado a uma opção specixFB01c e não há divulgação sobre o número total de negócios. Assim, o menor da chamada e colocar os volumes de negociação em um par de CP representa um limite superior no volume total de estratégias de negociação straddle implementadas em um determinado dia. Mesmo que este número não capture com precisão o volume exato, uma mudança em seu limite superior em todos os horários do evento pode ser informativo sobre as possíveis estratégias de negociação empreendidas pelos iniciados, como um proxy. E eles acham tal mudança nos pares de call-put, embora não seja enorme. Mesmo que você não adote a idéia de que esses pares representam straddles colocados por iniciados como apostas de preço neutro sobre a volatilidade, o ponto mais fraco - que a volatilidade negocia no aumento de estoque adquirente antes do anúncio - ainda é significativo. Outro problema é que os autores (se surpreendem) acham que o número de conselheiros em um acordo não está significativamente relacionado estatísticamente com a quantidade de negociação de opções antes do acordo. Então, o modelo natural de como a informação vazaria - de partes sofisticadas envolvidas no negócio aos sofisticados comerciantes de insider - não é bastante adequado aos dados. É fácil tirar do papel: concluir que a SEC litigou cerca de 4,7 dos 1.859 acordos de MampA incluídos na nossa amostra. Mas você deve ter cuidado com esse resultado. Em primeiro lugar, isso vale 4,7 por cento das ofertas em sua amostra. Não dos negócios onde eles encontraram negociações suspeitas. Lembre-se que eles descobriram que 25 por cento de seus negócios tinham negociação anormal significante no nível de 5 por cento. Em termos aproximados, isso sugere que 75 por cento dos negócios eram normais (ish), 20 por cento dos negócios apresentavam alguém que não era bom e 5 por cento dos negócios eram apenas estatisticamente anormais. Assim, a SEC seguiu cerca de um quarto das ofertas suspeitas, não 4,7 por cento. Mas mesmo isso é enganoso, a Hereaposs como eles conseguiram os processos da SEC: no total, nós xFB01 e 102 casos únicos envolvendo insider trading em opções antes do MampAs de janeiro de 1990 a dezembro de 2013, com uma média de cerca de quatro casos por ano. Curiosamente, o litígio xFB01les contém apenas uma instância de insider trading envolvendo opções escritas no adquirente. Cerca de um terço desses casos (33 promoções) citam insider trading apenas em opções, enquanto os restantes 69 casos envolvem negociação ilícita em opções e ações. Além disso, nós xFB01 e 207 transações MampA investigadas em litígios cíveis por causa de insider trading em ações apenas. O grande número de investigações para negociações de ações em relação a negociações de opções contrasta com o xFB01 de volumes de negociação de opções de compra anormais comuns que são relativamente maiores do que os volumes de estoque anormais. Desses 102 casos da SEC, 88 correspondem ao período de amostragem, que se estende entre 1 de janeiro de 1996 e 31 de dezembro de 2012. Portanto, a SEC trouxe 309 casos durante o período de 1.859 negócios, ou cerca de 16,6 por cento - bem Metade do número de negócios que eles identificam como suspeitos. Itaposs apenas disse que dois terços desses casos eram sobre insider trading em estoque. Não opções. Os autores ignoram esses casos, porque seu estudo é sobre troca de opções, mas eu não penso que é bom, por razões que Iaposll volte ao texto e na nota de rodapé 10. Os autores escrevem: Do ponto de vista acadêmico, as opções de negociação em torno do MampAs são Um laboratório particularmente atraente para o teste de hipóteses relativas a insider trading, por vários motivos. Por um lado, os anúncios da MampA são eventos publicamente inesperados, em termos de tempo e até mesmo de ocorrência. Assim, em média, não devemos distinguir as atividades de negociação de opções antes de um anúncio daquela ocorrendo em qualquer data escolhida aleatoriamente. Em contraste com outros anúncios corporativos, como os anúncios de ganhos trimestrais, MampAs é provavelmente o mais próximo que podemos chegar a um evento verdadeiramente inesperado, enquanto ainda nos permite construir uma amostra significativa. Mas o quotclosest, podemos chegar a um evento verdadeiramente inesperado, não é o mesmo evento quototally inesperado. Pelo menos não em todas as circunstâncias: Lembre-se de que é apenas uma minoria de negócios onde eles acham operações anormais estatisticamente significativas. É por isso que desconfio da contagem dos autores das ações de execução da SEC (ver nota de rodapé 8). Se alguém receber uma dica interna e comprar um enorme pedaço de estoque, e isso empurra o preço das ações, e algumas opções impulsionadas pelo comerciante de compras compram uma quantidade incomum de opções de chamadas, e a SEC investiga o estoque e pega o comerciante de insider - então os autores não contam isso como a SEC litigando o acordo. Mas é que as negociações de opções incomuns podem indicar insider trading, mas não necessariamente indicam necessariamente informações privilegiadas nas opções. Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial Bloomberg Viewaposs ou da Bloomberg LP, seus proprietários e investidores. Para entrar em contato com o autor sobre esta história: Matthew S Levine em mlevine51bloomberg. net Para entrar em contato com o editor nesta história: Zara Kessler em zkesslerbloomberg. net Matt Levine é colunista da Bloomberg View. Ele era um editor da Dealbreaker, um banqueiro de investimentos da Goldman Sachs, advogado de fusões e aquisições no Wachtell, Lipton, Rosen amp Katz e um funcionário do Tribunal de Apelação dos Estados Unidos para o Terceiro Circuito. Leia mais Mais populares Ver contribuidoresPaper comprou o CRM Nov 77.5 strike du jour w 7733 contratos de negociação contra juros abertos de 1600. Salesforce Inc. negociação 70.50 (down .02) com um IV30 de 28.90 e um HV10 de 34.46, está vendo ação de chamada de alta hoje. O estoque, com um AVV de 23.000 e um OI de 340.000 contratos, está vendo uma perseguição do cliente após as chamadas de novembro de 77.5. Um pedaço destes foi comprado amarrado para estoque por 1,50 com o estoque em torno de 70,65. Ao longo do dia, porém, muitos mais trocaram através de varreduras e compras diretas de chamadas. No dia em que esta greve do dia viu uma atividade totalizando o contrato 7733 até agora contra o interesse aberto do contrato de 1600, isso está abrindo. Este pedido parece ser um cliente que pensa que o estoque vai se mover mais alto entre agora e o final de novembro. O cliente poderia estar procurando um pop em torno do Twitter, ou potencialmente uma reunião que sai dos ganhos. Este comércio deve ser considerado otimista, o subjacente e a volatilidade. Sobre o Insider de Opções O Insider de Opções é dedicado a fornecer informações de opções gratuitas, educação, notícias e análises para usuários de opções. Seja no TheOptionsInsider, um destino líder de opções on-line através da Rede de Insider Radio, a rede de rádio exclusiva dos mundos para usuários de opções ou através de um número crescente de boletins informativos e eventos ao vivo. O Options Insider continua a encontrar novas formas de oferecer conteúdo convincente às opções Usuários em todo o mundo. Por favor, ative o JavaScript para visualizar.
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